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净利大增 增速放缓 白酒行业拐点已至?
责任编辑:蕾蕾  发布时间:2019-11-8 12:18:34  文章来源:佳酿网  作者:佚名

  作为社保、公私募基金、外资、牛散等多路资金热衷的白酒板块,每一期的季报都对行业未来趋势有一定的前瞻性。2019年前三季度,19家白酒上市公司共创造营收1816.9亿元,比上年同期增长17.6%;归属母公司股东的净利润合计630.37亿元,同比上涨17.0%。双位数增长,股价与业绩起飞,但靓丽数据背后,两大现象值得关注……

  越来越垄断,“茅五洋”占总营收超66%

  今年以来,贵州茅台实现营收609.35亿元,占19家白酒企业的34.47%,稍逊于2017年的35.31%和2018年的34.95%。但观察2010年以来历年前三季度,贵州茅台的营收占比,贵州茅台从2010年初最低的21.35%,逐步扩大至如今超三分之一的份额,十年来营收增速50%以上的速度成长实属不易,龙头地位更显著。

  三季报显示,贵州茅台整体毛利率同比提升0.27%至91.83%,销售费用率和管理费用率分别同比下降1.06%和0.11%,进而销售净利率同比提升2.33%至53.19%。预计茅台酒在价格平抑初见成效、明年春节较早的背景下,将动用明年配额并继续在电商、商超渠道上放量,从而巩固目前的批价水平,四季度增长可期。

  营业收入排列第2、3位的是五粮液和洋河股份,分别为20.13%、11.45%。2012年之前,五粮液的营收占行业比重为24.24%,超过茅台的22.87%,位列行业首位。自茅台时代到来,两者营收差距拉大,2017年,茅台的营收竟比五粮液多一倍。从最近六年的三季报看,五粮液的行业营收占比从17%-18%之间提升至今年的20.13%,市场占有率有所提升。

  历年三季度分析看出,洋河股份的营收占比,一直保持在行业第三名,10年来平均行业内营收占比为14.37%。今年5月底,公司开始主动采取了控货措施,对中秋配额进行了相应的调整。受此影响,洋河业绩增速有所放缓,在历年的前三季度营收占比中,创出11.45%的新低。

  2019年营收排名前三的依旧是贵州茅台、五粮液和洋河股份,占行业比重为66.05%。此外,“茅五洋”从2010年最低的60.33%不断攀升,看得出名酒时代,品牌是竞争的第一要素,各大酒企还需不断提升品牌价值。

  历年三季度营收来看,排位第4至7位的白酒企业也比较固定,分别是泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒和今世缘。其中,顺鑫农业的主营业务有白酒酿造与销售,种猪繁育、生猪养殖等业务,报表数据是多块业务加和,但估算其可与口子窖、老白干酒进入白酒营收前十大酒企。白酒行业现高垄断性,前十大酒企营收就占了93.33%。

  增速大面积放缓,拐点已至?

  今年以来,白酒行业表现非凡,酿酒指数上涨98.58%,多只白酒股股价翻番,但相比去年同期,白酒行业整体增速放缓趋势明显。2018年前三季度,19家白酒上市公司营收、净利润增速分别为24.7%和30.4%。对比之下,今年两项数值分别下降了7%和13.4%。

  2019年前三季度,泸州老窖的净利润同比增长37.96%,相比去年的37.73%,仅增长0.23%。*st皇台2016年至今连续亏损,今年只是缩小亏损幅度。而盈利尚好,净利增速加大的公司只剩金徽酒(10.49%)和迎驾贡酒(4.11%)两家。

  翻看2014年-2018年的三季度财报,可以看出19家白酒企业中,2018年净利增速逊于2017年的上市公司有5家,另外2017-2014年分别为7家、8家、4家和10家(其中迎驾贡酒等4只新股在2015年后上市,部分数据不全)。下表中,标黄部分代表本年度净利增速较去年有所下滑。从图表中看出,如此大面积个股净利增速下滑,2019年还是头一遭。

  难怪有行业人士表示,预测到2020年,白酒产业会遇到在发展中积累的问题,有可能进入调整阶段。今年以来白酒行业增速放缓,一方面来自于白酒行业结束了前两年的高歌猛进,随着整个营收基数的扩大,营收也会趋向于一个比较合理的增速。另一方面,部分龙头企业经营进入调整期,三季度业绩下滑对整体形成拖累。

  而本次净利润增速大幅下滑的主力军,以口子窖、舍得酒业、水井坊等二线白酒企业为主。同洋河股份,酒鬼酒也表示净利下滑的主要原因是“控货”,受次高端酒鬼系列停货影响,收入明显放缓,加之在次高端竞争加剧背景下费用投放大幅增加,同时线上品牌建设仍在继续投入,销售费用率大幅提升,导致利润大幅下滑。

  而净利增速下滑最明显的是徽酒“四朵金花”之一的金种子酒,前三季度营业收入同比下滑13.12%至6.93亿元,净利润同比暴跌4507.33%至-7160.67万元。金种子酒方面表示,一是由于消费快速升级,市场消费主流价位产品上移,导致公司百元以下价位产品市场份额萎缩,销量下降;二是主推产品金种子系列年份酒尚处于培育期,销售未突破上量且对公司整体业绩贡献度有限。今年前三季度,金种子酒的中高档酒和普通白酒分别贡献营业收入接近2.89亿和0.95亿元,而2018年前三季度则分别约为4.1亿和1.48亿元,两类酒品下滑幅度均超30%。

  三季度,无论是一线酒企还是区域酒企,主动控货、销量下滑、增速放缓成为关键词,17-18年很可能成为白酒行业净利增速的高位区。若接下来白酒行业的净利增速进一步放缓,很可能对后期行业个股带来负面影响……

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