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古井贡酒安徽次高端白酒迅速增长,古井有望占据优势地位
责任编辑:平平  发布时间:2020/1/15 10:36:59  文章来源:新浪财经  作者:佚名

  受益消费升级,安徽200-500元次高端将迅速增长。据微酒,18年徽酒市场270亿元,我们预计19-21年徽酒市场cagr为8%。80-200元价位仍会受益消费升级,增长快于市场整体,预计cagr约12%。省会合肥消费升级领先全省约3年,参照合肥消费水平,预计200-500元次高端19-21年cagr为30%+,从38亿元扩容至100亿+。

  次高端市场古井迅速起量,18年市占率达25%。徽酒市场较封闭,据wind,本土品牌市占率达74%,古井、口子市占率分别为20%、13%,龙头地位已稳固。据微酒,80-200元价位古井、口子市占率分别为34%、24%,古井已占优。200-500元价位古井近几年份额提升迅速,至18年与口子市占率已经持平,均为25%左右,形成双寡头格局。

  名酒基因+狼性团队,古井有望占据次高端市场优势地位。自推出年份原浆以来,在名酒基因+国企资源加成+能力强的高管等因素下,古井品牌力不断提升。自18年起,古井重心移至古8/16/20等次高端产品,预计19年收入占比同比18年提升5pct至18%。古井国企体制侧重规模扩张,高管多销售出身且销售队伍现金激励充足,渠道进攻性强。省内以厂家主导模式为主,对古16/20尝试联盟体模式(顺价+分红),充分让利以调动渠道积极性;省外以古7/8/16/20等次高端产品引入大商进行扩张,新品高利差+省外次高端稳健扩容,有望迅速增长。

  我们预计19-21年公司收入分别为104.27/125.42/144.42亿元,同比增长20.04%/20.29%/15.15%,归母净利润分别为23.09/29.30/35.91亿元,同比增长36.18%/26.90%/22.58%,eps分别为4.58/5.82/7.13元/股,按最新收盘价对应pe为33/26/21倍。参考可比公司估值,给予20年30倍pe估值,对应合理价值174.53元/股,维持买入评级。

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