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白酒2020春节旺季最新跟踪
责任编辑:蕾蕾  发布时间:2020/1/15 11:36:44  文章来源:佳酿网  作者:佚名

  本周白酒板块大涨,跨年收益空间逐步兑现。进入春节旺季,我们近期紧密跟踪发货及动销,前期基调平稳,高端反馈良好,动销稳健,继续观察节前两周动销高峰期变化。确定性品种首选茅台,当前重点关注五粮液/老窖估值修复机会,继续推荐区域龙头今世缘/古井,关注全国化红利释放的汾酒买点。

  一、渠道调研周周鲜:高端批价坚挺,发货符合预期

  茅台:飞天茅台(整箱)2400-2450元,环比持平,近期茅台与南京金鹰和河南丹尼斯等商超平台合作落地,经销商渠道陆续到货。我们预计茅台供不应求仍将维持,批价高位坚挺。

  五粮液:普五主要地区批价维持在920元左右,经销商调研反馈,春节前预计到货30-40%,本周开始的旺季动销平稳。

  国窖:1573批价稳定在780元左右,公司1月10日打款价提至850元,开始停货挺价。

  二、白酒板块春节旺季专题一:步入旺季动销期,关注低估值催化机会

  本周板块大涨原因分析:基本面催化预期修复,估值回升收益空间兑现。本周白酒板块上涨5.53%,古井、今世缘等区域龙头创下新高,主要系春节打款节奏符合乐观预期,同时带动老窖、五粮液、洋河、口子等标的估值明显。市场经历四个多月降预期后的估值回落,结合行业主要标的估值与业绩的匹配度,预期修复过程中,白酒板块的跨年收益空间正逐步兑现。

  春节发货及动销反馈:前期基调平稳,高端反馈良好,仍需观察节前两周动销高峰期变化。本周开始进入白酒春节旺季动销期,整体看基调良好,高端白酒受益茅台供需紧张,五粮液及国窖打款及发货情况良好,目前经销商出货量持平略升,但价格同比明显提升;次高端白酒受竞争加剧影响,企业间分化较大;区域龙头古井、口子等跟去年节奏持平。

  板块思考:春节行情将重新定调全年预期,重点关注千元价格带估值修复机会。从近期紧密跟踪主要酒企春节备货及前期动销看,20年春节行业平稳+分化仍将是主基调,春节销售将重新定调全年预期,分价格带来看,高端受益价格带清晰,确定性依然最足,结合当下估值和预期增速,有望继续迎来估值修复催化。放眼全年维度,茅台价格空间打开后,五粮液、老窖、青花郎、内参等千元左右品牌在19年均表现出量价齐升,在升级和集中大背景下,20年上半年茅台供应量继续紧缺,预计价格高位,留予千元价格带足够空间,价格回升具备超预期潜力,因此继续看好20年千元价格带量价齐升空间。标的选择上,确定性品种首选茅台,当下重点关注千元价格带五粮液/老窖估值修复机会,继续推荐区域龙头今世缘/古井,汾酒处于改革红利释放前期,关注价值买点。

  三、重点公司草根调研:春节发货及动销反馈

贵州茅台:经销商一季度配额款已经打完,部分经销商已经到货1-2月份配额,预计占20%左右,少数经销商仍未足额发货,预计节前陆续到货,供需持续紧张,批价维持高位。

  五粮液:发货情况正常,目前整体到货已经30%,预计节前到40%,跟去年节奏类似,本周春节动销开始,各地情况反馈比较正常,经销商信心平稳。

  泸州老窖:通过三次提价,1月10日打款价提至850元,促进经销商打款,预计春节前收款比例在30%以上,重点区域动销平稳,终端库存不大,仍需观察接下来一周密集动销期。

  山西汾酒:1月预计完成全年20-25%回款,节后2-3月完成15%+,一季度完成35%-40%。公司青花发货速度加快,当前整体动销平稳。省外青花20批价340-350,青花30批价在540-550,价格整体较为稳定。

  洋河股份:公司春节继续执行控量挺价政策,回款情况比去年同期略有改善(去年省内1月15日之前渠道打款积极性不高,1月15日之后,公司加大了市场补贴和投入,打款才起来)。当前库存整体良性,海天库存1.5-2个月,梦系列库存较低,梦3不到1个月,梦6库存半个月左右。批价和终端价环比稳定略有提升,当前南京海之蓝批价约118元,天之蓝260,梦3355-360,梦6 490-500,终端成交价海之蓝125-130,天之蓝280-300,梦3 380,梦6540。梦6+当前仍处于渠道开发和铺设阶段,终端利润较高,渠道反馈良好,仍需观察节前两周动销密集期情况。

  今世缘:经销商打款较为积极,预计一季度顺利回款35%以上。当前春节货已发,经销商库存偏高,但是动销较快,预计春节能消化掉大半。今年公司春节促销政策相对较少,核心产品价格均有所提升,当前对开批价约260-265元,四开批价约390-395元,环比小幅提升。

  古井贡酒:公司当前春节回款顺利,1月23日是春节扎帐日,3月25日是一季度扎帐日,预计春节前回款比例40%+。当前春节货已发到经销商仓库,经销商库存偏高,与去年同期差不多,当前还未进入动销高峰期,前两年安徽省内销售在春节前10天才出现井喷式爆发,预计今年也是如此。

  口子窖:公司今年春节打款比往年提前,当前回款比例已完成全年任务30%+,经销商打款整体较为积极。公司促销力度比往年多2-3个点,多投的费用主要是在终端店和消费者身上。当前终端已经把货备好,春节的氛围还没有达到顶峰,预计下周开始会进入春节消费高峰。新品初夏和仲秋铺货较为顺利,渠道利润高于古8和古16,终端和消费者反馈良好。

  四、重点公司跟踪:恒顺经营改善可期,桃李布局机会显现

  恒顺醋业:蓄力发展提速,经营改善可期。1月10日恒顺召开临时股东大会,会上新任董事长杭祝鸿总首次亮相,与投资者进行简短交流。新董事长明确了营销体系、产品体系、考核体系等关键问题的未来方向,整体规划与当前发展阶段契合,期待措施落地为恒顺发展提速。当前恒顺估值具有安全边际,在新团队引领下,预计20年公司销售增长略有提速,略上调19-20年eps预期 0.45、0.52(前次0.45、0.5),上调目标价至18元,暂维持“审慎推荐-a”评级,建议加强对渠道、机制等方面变化的跟踪。

  桃李面包:q4业绩略低于预期,估值回落中寻找布局机会。桃李发布业绩快报,q4收入/业绩增长为16/1%,公司反馈,收入增长稳健,业绩增速较低,与资产处置收益高基数下回落、转债利息费用增加、市场费用投入加大均有关系。业绩低于我们此前预期,但属于季度性波动。展望明年,虽然竞争依然激烈,企业处于产能、市场发展的蓄力期,但由于行业成长性较强,公司护城河较深,随着新一轮股权激励的逐步落地,员工凝聚力将更加强化,因此我们仍然维持稳健增长的判断。此前增长预期已经有所回调,估值预期均在低位,建议在股价回落中布局,维持“强烈推荐—a”评级。

  五、投资策略:白酒修复仍将演绎,大众品首选乳业龙头

  白酒板块:预期逐步修复,当下继续买入五粮液/老窖低估值修复。我们自12月以来连续发布专题报告,重申年底板块布局期计划,结合行业主要标的估值与业绩的匹配度,在预期修复过程中,白酒板块的跨年收益空间正逐步兑现。本周开始进入白酒春节旺季动销期,整体看基调良好,高端白酒确定性最足,动销情况稳健,结合当下估值和预期增速,五粮液和老窖有望继续迎来估值修复催化。投资建议上,确定性品种首选茅台,重点关注五粮液/老窖估值修复机会,继续推荐区域龙头今世缘/古井,汾酒处于改革红利释放前期,关注价值买点。

  食品板块:坚守行业龙头,关注经营改善、提价传导和股权激励。继续首推行业龙头,组织动能不断强化,管理边界延伸,企业护城河仍在拓宽,继续推荐伊利、海天、中国飞鹤等。其次,建议三条主线把握个股机会,一是管理经营改善品种,关注恒顺;二是低预期、低估值底部修复品种,关注榨菜、桃李、中炬,三是关注股权激励带来的改善机会,关注好想你、安井、青啤、安琪等。

  风险提示:终端需求疲软、行业竞争加剧、成本端超预期上涨、税率提升

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