山西汾酒高端酒稳定低端酒放量公司恢复相对较好

　　山西汾酒高端酒稳定低端酒放量公司恢复相对较好公司公布2016年中报，实现收入24.23亿，归母净利润3.59亿，分别同比增长7.9%、28.45%，eps为0.41元/股。单二季度收入9.52亿、归母净利0.64亿，同比增长17.55%、0.19%，收入较一季度有所提速。

　　中高价酒表现平稳，低端酒放量：公司上半年预收款2.96亿同比略降，相较于一季度末3.86亿恢复相对正常水平，应收账款略降，应收票据15.55亿维持较高水平源于去年以来对经销商资金周转的支持，但同比增速35.8%较一季度有所放缓，因此上半年7.9%的收入增长较为真实。

　　分产品看中高价酒增长3.48%，其中青花30由15年的下跌恢复至两位数的增速，表现较突出。去年以补库存带来的20%增速的青花20今年表现较为平稳，增速在个位数。老白汾整体为个位数增长，其中陈酿也由去年的下滑恢复增长。以玻汾为代表的低价白酒因契合主流消费价位，公司调整思路投入资源打造低端酒核心产品后，继续放量增长17.02%，而配制酒在连续三年下滑后终于企稳回升，同比增长18.81%。

　　毛利率增长主要来自于低价酒降本增效，广宣费用继续大幅下降公司毛利率增加1.34%，其中白酒产品线均有所增加，低价酒表现抢眼提高了6.38个百分点，主要来自于15年全年降本增效效果得以体现。销售费用中广宣费下降1.3亿，同时市场拓展、劳务费等相关地面促销投入费用增加，带动整体销售费用率下降5.2个百分点，管理费用率持平略增。单二季度所得税率高达49.6%，预计全年将较为平稳。