燕京啤酒公开增发藏玄机

　　本周四，燕京啤酒(5.15,-0.05,-0.96%)(000729，收盘价5.20元)2012年度内第三次临时股东大会将举行，审议《关于公司符合公开发行a股股票条件的议案》。

　　《每日经济新闻》记者发现，燕京啤酒26.2亿元的融资计划，并未使用a股时下较流行的非公开发行，而是打算以公开发行来完成。对燕京啤酒的股东而言，这种方式等同于在尚未痊愈的伤口上再撒一把盐。

　　“与非公开发行针对机构投资者不同，公开发行等方式则针对二级市场的投资人，继续向上市公司‘输血’，熊市中这样的再融资，对投资者的杀伤力更强。”一位私募人士对《每日经济新闻》表示，燕京啤酒采用公开发行的再融资方式，其目的就是为了提高再融资的成功率。

　　融资采用公开增发

　　燕京啤酒通过资本市场已经进行了5次大规模的再融资，近期又推出了第6次再融资方案，融资规模高达26.2亿元。在本周四，燕京啤酒将召开股东大会，对该议案进行审议。

　　从定向增发和公开发行的区别来看，前者需要找到10位机构投资者(或者10个以内)，愿意锁定一年的时间。这种方式的难度在于：在目前熊市的大背景下，愿意持有一年以上的机构投资者并非易事。

　　公开发行则相对简单，因为融资对象是公司所有的股东和非股东，公司股东有优先认购权，优先认购的份额占到融资总量的90%以上，而优先认购后所剩的部分，由其他投资者选择进行申购，申购价格为招股说明书刊登日前20个交易日公司股价的算术平均值，这个算术平均值大都低于申购日前一个交易日的股价。这也意味着，燕京啤酒一旦实施公开发行，那么公司股东只能选择参与增发，以摊薄持股成本。

　　此外，公开发行还有一个好处——如果市场环境不好，股份认购不足，那么由保荐机构组成的承销团将对余额进行包销。

　　一位长期研究公开发行的私募人士对《每日经济新闻》表示，采用公开发行的方式，上市公司只需要找到一个好的时机，也就是二级市场环境相对宽松后，配合利好消息，披露招股说明书，此时，二级市场股价高于招股说明书刊登前20个交易日的平均股价，发行往往水到渠成。

　　远离主流再融资方式

　　2005年之前，a股市场主要的再融资方式一直是配股和公开增发，但随着2005年股权分置改革启动，再融资方式逐渐丰富，非公开发行(定向增发)早已取代公开发行和配股，成为当前较主流的再融资方式。

　　根据同花顺(14.340,-0.01,-0.07%)ifind对定向增发和公开增发这两种再融资方式的统计，2006年开始，定向增发(包括拟实施公司)成为a股市场较主要的再融资方式，当年仅有6家公司进行了公开发行，而采用定向增发方式的公司则有50家；2007年，定向增发的公司达到了134家，公开增发的公司为32家；2008年，定向增发的公司为101家，公开增发的有26家；2009年，定向增发的公司121家，公开增发的有14家，差距进一步拉大；到了2010年，定向增发的公司达到了164家，而公开增发的公司只有10家；2011年，定向增发的公司创纪录达到了233家，公开增发的公司仅为13家。2012年(截至目前)，定向增发的公司已经高达332家，公开增发的仅为8家。

　　《每日经济新闻》记者注意到，和整个a股市场不同，在2006年以后的三次再融资方案(包括本次)的选择上，燕京啤酒仅有一次选择了定向增发。如今，燕京啤酒再度逆市场主流而动，推出公开增发，或正是因为这种融资方式成功概率更大。

　　不过，燕京啤酒对于再融资的态度，已经引发了投资者的不满，不少投资者选择用脚投票，加入抛售行列。自9月12日公布公开增发以来，燕京啤酒股价连续创出新低，其中昨日(9月24日)的5.09元更是创下近4年来的新低。