收购金威折戟 燕京啤酒转身增发扩产

　　尽管公开增发可以使燕京避免短期内自筹资金的困难，但同时这也意味着燕京股价可能承受巨大压力。根据燕京公布的发行股数和融资额计算可知，燕京啤酒公开增发的价格在5.04元左右，而9月11日燕京啤酒的收盘价为5.96元。换言之，其公开发行价较二级市场收盘价将折让15.44%左右，这某种程度上让燕京的这次增发成为一次“搏命”——如若经营业绩依旧没有明显增长，增发股票将带来摊薄效应，公司股价会有压力；如若随着啤酒行业市场集中度的提高，燕京啤酒能够提升新兴市场的潜力和北方市场的优势地位，将有望博得更多。

　　“搏命”800万产能

　　事实上，扩充产能规模是燕京不得不往前迈的一步——无论通过并购方式，还是增发募资扩产。

　　2011年，中国啤酒年总销量为4899万吨，其中华润雪花啤酒年销量1023万千升，青岛啤酒销量715万千升。而百威英博更是以566万千升的产销量险胜燕京啤酒(550.6万千升)，取代后者进入行业前三位置。

　　一方面，这些啤酒巨头加速跑马圈地、抢占空白市场；另一方面则彼此深入对手腹地，展开游击战。燕京因此受到的冲击尤其明显。

　　燕京的大本营——北京及周边市场屡遭对手入侵，如华润雪花在天津和北京郊县建厂，逐步蚕食北京市场；青岛啤酒则在北京收购了两家啤酒企业。

　　这些在一定程度上导致了2012年燕京上半年业绩的低迷。根据其中报业绩，燕京啤酒销量增长2.57%，明显低于青岛啤酒的11.3%以及雪花的6%，亦低于行业上半年4.85%的增幅。其利润表现亦不容乐观，上半年燕京啤酒净利润仅微增2.7%，远低于去年同期10.16%的增幅。

　　一个值得关注的细节是，燕京啤酒前3家子公司的利润贡献占比超过80%，在燕京全国近30家子公司中，几乎有20多家子公司勉强维持甚至亏损。

　　结合这一背景，便不难理解燕京此次的增发计划的背后信息。在公开发行方案中，其新一轮的产能建设主要集中于四川、新疆、广东、江西、湖南、云南等新兴市场。此外，其利润来源集中地之一广东募投为7000万元，用于易拉罐工程技术改造项目，另一优势市场内蒙古燕京啤酒(呼和浩特)有限公司也由于搬迁改造获得了2.5亿元的增资。

　　显然，这将是燕京希望扭转不利处境的一次尝试。燕京背后的战略心思亦彻底呈现，即在强化弱势市场的同时，维持自己已有优势市场，同时伺机扩张。

　　这亦是燕京为实现早些时候制定的800万千升销售目标的必要一步。

　　在今年年初，燕京啤酒公布了自身的“十二五”发展规划的产销目标，称其到2015年产销量要达到800万千升。以其2011年550　.6万千升的产销量为基准，要实现这一目标，燕京啤酒未来3年的年产销平均增长必须达到约100万千升。

　　日信证券快消行业分析师赵越在统计后称，燕京此次募集总金额29.69　亿元，其中22.13　亿元用于啤酒产能项目，预计年新增啤酒产能恰好可以达到100　万千升。而其大部分项目将于1~2　年内投产，投产后燕啤总产能有望将达到800　万千升左右。他认为，“这将缩小与雪花和青啤的差距。”

　　尽管如此，燕京想要真正达到这一目标并非易事。眼下它的劲敌华润雪花已经在全国布局上占据先机，而青啤则在换帅之后，亦加速了市场份额的争夺。对于已经落后于前两大竞争对手的燕京而言，此次“搏命”增发，将险阻重重。