燕京啤酒:2012秋季策略会快评

　　公司对吨酒价格提升保持乐观

　　公司认为虽然在未来2-3年行业仍处于加速竞争阶段,但对吨酒价格提升保持乐观,并认为有望达到每年5-10%的提升速度。公司上半年在北京市场通过成功推出“燕京鲜票(中高档产品),带来吨酒收入10%的同比增长。

　　公司对近期大麦成本上升并不担心

　　虽然近日大麦价格已升至每吨370美元,但公司已在上半年低点(300美元左右)采购10万吨大麦,因此对公司成本影响不大。我们认为中小企业由于没有足够能力承受成本压力且无采购成本优势,盈利能力在加速递减。

　　公开发行方案:加速市场整合步伐

　　公司公告拟募集资金不超过26.2亿元,主要用于:1)8个扩产改建项目,总计提升产能110万千升/每年;2)收购2家公司100%股权:燕京啤酒(曲阜三孔)与北京双燕彩印;3)合资设立河北燕京玻璃制品有限公司。我们认为此投资计划意在加强中西部市场地位,且同时意味着短期因价格原因或将放弃金威收购。

　　估值:维持“买入”评级,12个月目标价9.0元

　　目标价基于瑞银vcam贴现现金流估值法得出(wacc8.9%)。