来源：华夏酒报

　　7月1日，原河南驿酒集团有限公司酒厂11号罐体内的原酒登上阿里拍卖平台。这批总量约77吨、库龄11年以上的原酒，起拍价只有774.9万元，约合50元/斤。如此低价，最后竟然流拍。

　　今年5月，京东拍卖平台上，安徽武子古酿酒拍卖旗下原酒历经五次流拍后，最终两单原酒低价成交，单价折合1斤分别为3.9元和3.7元，与超市可乐价格相仿。

　　近年来，阿里拍卖、京东拍卖平台不断出现原酒司法拍卖案例，十余家酒企原酒陆续进入拍卖市场，流拍、降价成为常态。

　　上一轮的白酒行业深度调整（2012年-2015年），同样出现过大量企业生产线停产、酒厂减产、原酒价格暴跌的现象。

　　彼时，高端白酒受到政策因素影响最为明显。“禁三公消费”直接压缩了政务消费空间，行业迅速进入调整期。大量以政商团购为主的企业遭遇库存积压，上游原酒价格同步下滑，不少中小酒厂只能低价出售基酒以维持现金流。

　　两次调整的表象何其相似！

　　然而，上一轮行业调整在经历了3年低谷期的挣扎之后，行业迅速回暖，名酒率先上扬，茅台镇的原酒也伴随着行业回暖而水涨船高。

　　事实证明，那一轮调整更像是一次消费结构重构，而非消费能力消失。

　　随着商务消费逐渐恢复、居民收入持续增长、中产消费升级以及大众宴席市场快速扩容，白酒消费很快完成了从“公务消费”向“商务消费+大众消费”的迁移。与此同时，全国化品牌持续扩张，次高端价格带崛起，酱酒热、新国标升级等因素，又为行业提供了新的增长引擎。

　　换句话说，当时虽然旧需求消失了，但新需求很快就补了上来。

　　那么，这一次的调整，逻辑有何不同？

　　这一轮调整，并不是某一种消费场景突然消失，而是多个需求端同时承压。

　　房地产调整影响商务往来；企业经营趋于谨慎，商务宴请有所收缩；居民收入预期变化，使婚宴、礼赠之外的非刚需消费更加理性；年轻消费群体饮酒频率下降，低度化、多元化饮品不断分流白酒消费。

　　也就是说，消费需求没有完全消失，却明显变慢了。

　　这也是为什么原酒价格跌至历史低位，却迟迟等不到需求反弹。

　　真正的问题不是库存，而是谁来接盘消费。过去，行业普遍相信，库存总有一天能够消化。因为消费还在那里，行业只需要等待周期。

　　但这一轮调整，市场最关心的问题已经变成：未来新的消费增量究竟来自哪里？商务消费还能恢复到过去的水平吗？年轻消费者会重新回到白酒吗？人口结构变化之后，宴席市场还能保持过去的规模吗？

　　这些问题，目前都没有明确答案。

　　也正因为如此，本轮调整呈现出与上一轮完全不同的特征：以2025年财报来看，名酒企业全面承压、地方型酒企更是压力重重；渠道层面，商家普遍面临着库存与现金流的压力，而终端的动销在持续刺激下收效甚微······这种压力层层上传，使得上游原酒需求同步下降。

　　如果没有新的消费动力，仅依靠去库存，很难形成真正意义上的行业复苏。

　　不少人因此担忧，白酒行业是否会陷入螺旋式下行。

　　这种担忧并非没有依据。一方面，如果消费需求持续疲弱，企业继续降价去库存，而降价又会进一步压缩企业利润；利润下降导致品牌投入减少、渠道投入减少；渠道盈利能力下降，又进一步削弱终端销售，最终形成价格、利润、需求相互影响的恶性循环。

　　但另一方面，白酒毕竟不是一个普通消费品行业，其品牌集中度仍在持续提升，头部名酒企业仍然拥有较强的品牌壁垒和盈利能力，行业也仍具备宴席、礼赠、收藏等不可替代的消费属性。

　　因此，更大的可能不是整个行业持续下坠，而是分化进一步加剧。

　　名酒凭借品牌优势继续提升市场份额，部分中小酒企则将在长期需求不足、产能过剩的多重压力下陷入困境。

　　如果说上一轮调整淘汰的是渠道和模式，那么，这一轮调整淘汰的，可能将是过剩产能，以及那些缺乏品牌、缺乏消费基础、缺乏核心竞争力的企业。

　　对于白酒行业而言，原酒卖出“可乐价”，或许并不是最值得担忧的现象。

　　真正值得关注的是，当上一轮行业复苏依赖的商务消费升级、居民收入增长和消费扩容等动力逐渐减弱之后，下一轮增长，又将由什么来驱动？这恐怕才是整个行业都需要回答的问题。