来源：国酒财经

　　7 月 14 日晚，沪深两市上市酒企的半年度业绩预告集中到期。据 21 世纪经济报道统计，截至当晚共有 17 家酒企披露 2026 年上半年成绩单，其中 10 家报出亏损、占比超过一半，另有至少 4 家盈利大幅缩水。白酒板块里，金种子、水井坊、皇台、*st 春天预告转亏，天佑德、顺鑫、舍得的利润直接腰斩。这不是某一家的偶然失手，是行业深度调整最直白的体温。

　　金种子亏得最狠 ， 水井坊 12 年首亏

　　先看清单。金种子酒预计上半年亏损 6000 万到 7200 万元，是这拨里亏得最重的，唯一的好消息是比去年同期（亏 7109 万元）有望减亏。水井坊预告营收 10.82 亿元、同比下降 27.78%，净亏 622.21 万元，这是它自 2014 年上半年之后，时隔约 12 年再次半年度亏损。皇台酒业亏 1000 万到 1800 万元，时隔两年又掉了队。*st 春天由盈转亏，预计亏 3228 万到 3752 万元。

　　把这几家摆在一起看，共性很明显：都是这些年本来就在挣扎的中小酒企和区域品牌。行业上行时，它们靠招商、靠压货还能把数字撑住；潮水一退，最先没顶的也是它们。

　　盈利腰斩的 ， 是前一波的 " 优等生 "

　　亏损的不是全部。天佑德酒预告营收降约 14%、归母净利润缩到 823 万到 1235 万元，同比下滑 76% 到 84%；顺鑫农业盈利 3600 万到 5300 万元，同比下降 69% 到 79%；舍得酒业营收降 16%，归母落到 1.35 亿到 1.75 亿元，降幅超六成。这三家在各自价格带都算有底子的玩家，半年报一样被砍了一刀。

　　横向一比更扎心。燕京啤酒、珠江啤酒还在涨，燕京预告净利 13.79 亿到 14.88 亿元、增长 25% 到 35%；可给啤酒厂供麦芽的永顺泰，上半年归母净利润反而降了 65.7% 到 73.3%。上游先冷，下游微温，整条链都在挤水分。

　　" 行情低迷 " 是甩锅 ， 真问题在旧模式失效

　　多数公司在公告里把亏损归因为 " 行业调整、消费疲软、终端需求不足 "。这话不算错，但太省事。白酒行业观察员李十方认为，业绩预告集体翻车只是表象，真正要盯的不是报表上的红字，而是渠道里还没消化的库存和消费者真实的开瓶量，那才是行业的里子。

　　过去几年，不少酒企的增长是靠一层层往经销商手里压货 " 压 " 出来的。货进了经销商仓库，厂家的营收和利润就确认了，至于终端有没有真的喝掉，反而没人较真。水井坊这回说亏损源于 " 主动优化渠道库存 "，反向说明以前压下去的货，如今成了甩不掉的包袱。当 " 少发货、去库存 " 这种防守动作都会立刻在报表上现形，说明堰塞湖还没排干净。

　　连预告里唯一亮眼的五粮液（归母净利同比翻倍）也经多家财经媒体拆解指出，增长主因是上年同期低基数，并非需求真实回暖。全行业里能靠品牌和低基数 " 看起来还行 " 的，本来就是极少数。

　　分化不是形容词 ， 是正在发生的淘汰

　　这届中报最该看清的，是分化已经从口号变成水位线。名酒和头部靠着品牌、渠道和现金储备还能腾挪；中小酒企、区域品牌，以及葡萄酒、黄酒、保健酒这些赛道，几乎集体陷进亏损。白酒里最难受的，依旧是卡在哑铃中间段的次高端。

　　业内关于 "5678 剧变 " 的预判，未来几年一半从业者离开、六成烟酒店关门、七成经销商被迫转型、八成酒厂走向萎缩，在半年报季之前还像吓人的口号。现在看，它正在从预言变成可感知的现实。白酒行业观察员李十方预判，这轮中报预告不是短期阵痛的回声，而是结构性出清的起点，往后企业的成色，不再由打款规模决定，而由真实 c 端开瓶量和复购率衡量。

　　半年报季才刚铺开，也许还有大雷还在后面。你手上的库存，今年上半年真实动了多少？欢迎留言说说你感受到的市场温度。