贵州茅台业绩强势回暖

　　值得关注的是，贵州茅台近年来决定“开疆辟土”，将战略目标锁定在中低端品牌的系列酒市场，公司2014年报提出目标：“至少打造两个系列酒品牌成为全国化中高端品牌，成为公司业绩主要增长点，实现中低端市场有效扩张。”多位市场人士看来，茅台酒如果真能“飞入寻常百姓家”，实现普通民众的消费结构转型，未来公司业绩和股价想象空间的天花板才能真正打开。

　　公募减持原因何在？

　　牛市背景下，资金青睐的不一定是诸如贵州茅台这样的大盘蓝筹价值股，公募基金一季报显示，一季度末，贵州茅台前十大流通股东数量为34家，总持仓量为1526.14万股，为四年来持仓比例较低的一季，持股比例仅为公司总股本的1.34%，相对于2014年底，国内基金对贵州茅台的持仓量同比减少32.78%。另外，2014年末，持股贵州茅台超过0.1%的国内基金数量为11家，但是在今年一季度，这一数量骤降为4家。

　　相比之下，一季度末外资则对贵州茅台则呈现增持状态。新加坡淡马锡基金（temasek）、以及新加坡另外一个“国家队”基金gic private继续增持贵州茅台，后者持股比例由去年年末的0.77%上升到今年一季度的1.39%。过去十多年贵州茅台的净利润从未出现过负增长的状态，而对于这样的大盘蓝筹绩优股，以基金为代表的国内、国外主流投资者态度有很大反差。

　　深圳市东方港湾投资管理公司董事长但斌对记者表示：“从今年来看，国外资金对茅台的偏好提升，外资对于优秀的龙头食品饮料企业如可口可乐，给予的其20~30倍的估值是可以理解的，因此外资愿意给类似于茅台这样的绩优龙头股比较好的估值，但是在a股市场，情况则不同，今年以来牛市背景下资金更注重对‘互联网+’等概念的炒作。当然，各有各的玩法，等到创业板炒作过度，资金就会来填平价值洼地，就会来买估值只有十几倍的茅台酒，这也是牛市板块轮动的一个表现；另外，从价值股的长远逻辑来看，茅台酒的业绩增长非常确定，我个人坚定长期持有。”

　　有公募基金经理告诉记者，减持茅台的原因在于其股价缺乏弹性，“外国人看中的是持续的增长、稳定的分红，而国内公募拼短期排名，牛市来了肯定首先买估值弹性大的品种，所以公募基金都把茅台卖掉”。

　　业绩强势回暖估值有望提高

　　弹性不够的白酒类股并非一无是处，也有一些资金在赌茅台的业绩反转，以及随后带来的估值回升。

　　2014年，贵州茅台净利润同比增长2%，一季报显示，公司的销售情况大幅改善，一季度末公司营业收入、营业利润增长分别为14.6%、16.6%，销售商品、提供劳务收到现金102.55亿元，同比增长41.69%，贵州茅台预估2015年公司业绩增长1%，但二级市场的投资者认为茅台对今年的业绩预测相对谨慎和保守，“若不出意料，2015年茅台的营收和利润实现10%以上的同比增长是大概率事件，净利润有望超过170亿元。”上海利檀投资有限公司董事长黄建平乐观地向记者表示。

　　自茅台亮丽一季报公布以来，各大券商纷纷看多，对贵州茅台给予更高的估值。安信证券认为：“茅台经过2013~2014两年的实践，已经深度探明高端需求，我们看好公司在高端白酒的市占率进一步上升，以及新开发系列酒的前景，未来，茅台酒的需求增长基础扎实，公司收入增长可持续性强，我们谨慎以2015年21倍市盈率估值，目标价310元。”