国酒茅台为何王者不败

　　对比这两组数据可以发现，2004年贵州茅台利润基本追平五粮液，2005年起贵州茅台盈利能力开始明显超越五粮液，2007年和2008年茅台利润是五粮液的两倍，随后两者差距缩小。2013年，白酒全行业深度调整，茅台仍然一枝独秀，利润又变成五粮液的近两倍；2014年茅台盈利近乎五粮液3倍。

　　茅台虽然盈利进入微增长，但绝大多数白酒股进入亏损。五粮液利润2013年出现8年来首次下跌，2014年主要业绩跌回3年前。

　　茅台与其他白酒股的分化不仅体现在利润指标上，更体现在销售规模上。随着行业调整持续深入，本来前四大酒企茅台、五粮液、洋河、泸州老窖排名出现明显变化。2012年白酒高峰期，茅台和五粮液都在200亿元阵营，营收分别为264.55亿元和272.01亿元，而白酒业百亿元俱乐部成员是洋河股份和泸州老窖，分别为172.7亿元和115.56亿元。现在，前四大酒企差距明显扩大，贵州茅台营收突破300亿元规模，达315.74亿元，五粮液营收规模在210.11亿元，洋河股份营收为146.59亿元，而泸州老窖营收跌至53.53亿元。另一位老牌的白酒股也是白酒行业个上市的——山西汾酒，其2014年营业收入只有39.16亿元。

　　因此，茅台2014年营业收入及净利润加大了行业内的领先优势。有分析认为，茅台现已牢牢占领800元/瓶以上的高端酒市场。

　　股价竞猜，300？600？

　　2013年底，整个股市低迷之际，有财经评论人唱衰茅台，认为茅台股价走势将“树倒猢狲散”，甚至危言耸听地表示，三年内市值对应股价60元附近。其理由是，贵州茅台2011年净利润87亿元，2012年净利润133亿元，2013年开始净利润将转入下降周期。预计茅台酒出厂价腰斩，估算净利润或将下降7成以上。

　　而董宝珍却坚信，“我输掉了这场赌局，然而我却处于中国资本3.40%市场较确定较巨大的投资机会包围之中。”他认为，没理由不看好茅台。“你觉得茅台的经营出问题了吗？没有！它的数据呈现出来的都是正增长，只不过增幅放缓。三公限制一年多了，该暴露出来的问题都出来了，现在是正常经营状态。茅台的估值目前是严重错误的，才9倍的市盈率，而国外的同样的酒类公司帝亚吉欧有20倍的市盈率。消费品公司一般都应该有20倍的市盈率，茅台现在是被过度妖魔化了。”

　　事实证明，茅台股价跌至60元的预测很快就破产了。只用了不到3年的一半时间，也就是一年半内，茅台股价不仅没有出现低至60元的荒诞预测，反而还攀升到269元的高位，甚至有人喊出了600元的口号。

　　多家证券机构表示，贵州茅台当前股价并不能完全反应其价值及成长空间。长期坚守贵州茅台的深圳市林园投资管理公司董事长林园认为，当前股价并不能完全体现茅台的价值。“估值太低了，该涨!起码应该涨到国际酒业巨头的平均估值水平。茅台长期保持90%以上的毛利率，如此高的赚钱效应，加上品牌价值，目前才10多倍的估值太便宜了。”

　　
董宝珍表示，表面上是贵州茅台的年报和一季报激发了上涨，实质上的根本原因是贵州茅台长期存在被过度低估、过度悲观认知以及长期过度的偏见，这些因素一直困扰着贵州茅台。年报和季报公布的客观业绩超出了市场的预期，扫清了此前不正确的悲观，近日上涨的性质实际上是估值修复。尽管贵州茅台昨日的涨停后价格看似很高，但实际上只要贵州茅台股价低于300元，就依然处于低估状态。

　　有研究员分析认为贵州茅台有冲上600元的